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FTT, Dodd Frank y la estabilidad de la divisa

El 30 de enero de 2013, el Banco de Inglaterra (BOE) publicó los últimos resultados semestrales de la encuesta de facturación FX para el Reino Unido en octubre de 2012. Se realizaron encuestas similares al mismo tiempo por

La siguiente tabla presenta una visión general de los volúmenes y cambios anuales:

Dos aspectos son notables. Una es la clara y en parte masiva caída general de los volúmenes de negociación en los mercados spot. En segundo lugar, esta disminución no se corresponde con la evolución de los mercados de swaps de divisas. Hubo modestas reducciones en el comercio de swaps en los EE. UU. y el Reino Unido (posiblemente reflejando la reducción de los bancos de la propiedad comercial en reacción a la crisis financiera y ante la inminente regulación financiera). Pero en otros lugares, los volúmenes de swaps han aumentado - en Canadá y Japón, incluso en más del 20 por ciento.

En todos los principales lugares, excepto en Nueva York, los swaps han superado por mucho tiempo el comercio al contado. Una posible explicación es una creciente demanda de cobertura frente a movimientos adversos del mercado en tiempos de mayor turbulencia financiera. Otro, en mi opinión más plausible en este mercado interbancario al por mayor, es la búsqueda de beneficios. En tiempos de escasa rentabilidad en otros lugares, y las crecientes críticas públicas, este segmento de mercado muy tradicional y directo fuera del centro de atención que, como he argumentado en otra parte. Se caracteriza por una alta concentración, flexibilidad y volatilidad y, en consecuencia, altos retornos prospectivos, es un nicho lucrativo para grandes jugadores.

Estos desarrollos plantean la pregunta de qué ganarán las recientes regulaciones en Estados Unidos y Europa. En ambas partes del mundo, se están aplicando nuevas normas para el comercio de divisas - en los Estados Unidos forman parte de la reforma financiera Dodd-Frank 2010 y en la Unión Europea están incluidas en el concepto de transacción financiera (FTT). En ambos casos, algunos segmentos del mercado cambiario han sido exentos por diversas razones, con posibles consecuencias no deseadas para la estabilidad del mercado financiero.

En la UE, el impuesto sobre las transacciones financieras entrará en vigor en enero de 2014. Los países participantes son Austria, Bélgica, Estonia, Francia, Alemania, Grecia, Italia, Portugal, Eslovaquia, Eslovenia y España.

De acuerdo con el proyecto de directiva 2011 & # 8211; La base sobre la cual los países deseaban proceder; El comercio al contado estará exento del FTT. Los swaps de divisas y los forwards se incluirán como productos en efectivo, con un nivel mínimo de impuestos del 0,1 por ciento, y las opciones de divisas serán tratadas como derivados (con un impuesto mínimo de 0,01 por ciento sobre el valor nocional). En cuanto a los swaps de divisas, sólo se impondrá la franquicia.

En Estados Unidos, el 16 de noviembre de 2012, el Departamento del Tesoro confirmó que tanto los swaps de divisas como los forwards deberían estar exentos de ciertos requisitos de la Ley de Reforma y Protección al Consumidor de Dodd Frank Wall Street, tales como la ejecución comercial, Requisitos de margen. Sin embargo, todavía están sujetos a los requisitos de reporte de Dodd-Frank y los estándares de conducta empresarial. Además, la exención no se aplica a las opciones de cambio, los swaps de divisas y los contratos a término no entregables. Las operaciones de cambio de divisas, por otro lado, no son swaps bajo la definición de Dodd-Frank y no serán reguladas en absoluto.

En ambos casos, las explicaciones dadas para los tratamientos especiales no están a la altura de la realidad del mercado.

"A través del FTT, el sector financiero participará adecuadamente en el costo de reconstruir las economías de Europa y de reforzar las finanzas públicas. El impuesto propuesto generará ingresos significativos y ayudará a garantizar una mayor estabilidad (mi énfasis) de los mercados financieros, sin plantear un riesgo indebido a la competitividad de la UE ".

El impuesto se aplicará a las transacciones financieras, cuando al menos una de las partes esté establecida en un Estado miembro de la UE participante y ambas o ambas partes sean una institución financiera. Además de las omisiones en las transacciones spot de divisas, se incluyen préstamos, depósitos, emisiones, créditos y materias primas (excepto derivados de materias primas). Se excluyen también la mayoría de los productos financieros de consumo, tales como contratos de seguros, préstamos hipotecarios y crédito al consumo.

Aparentemente, la idea detrás de estas exenciones es ahorrar tanto como sea posible a los usuarios finales, consumidores y empresas no financieras con el objetivo de no perjudicar indebidamente a la economía "real" mientras se desmantelan los beneficios obtenidos en el sector financiero y, al mismo tiempo, Haciendo el sistema financiero más estable.

El objetivo de Dodd Frank, también, es la seguridad del mercado y la estabilidad. El marco se desarrolló en respuesta a la crisis financiera de 2007-2010. Pete Karabatos resume sus principales componentes:

& # 8211; Consolidación de las agencias reguladoras, nuevo consejo de vigilancia,

& # 8211; Regulación de los mercados financieros, mayor transparencia,

& # 8211; El fortalecimiento de la protección de los inversores,

& # 8211; Nuevas herramientas de resolución de crisis, incluyendo la capacidad para acabar con las firmas en quiebra,

& # 8211; Medidas adicionales para la adopción de normas internacionales y para la contabilidad y la regulación más estricta de las agencias de calificación,

& # 8211; Separación de las actividades comerciales propias de las actividades bancarias, y

& # 8211; Nueva normativa para las transferencias electrónicas transfronterizas.

El Título VII de Dodd-Frank trata con "Transparencia y Responsabilidad de Wall Street" y regula todos los derivados de venta libre (OTC) que la ley está definiendo como "swaps & # 8221 ;. Los swaps de divisas y los forwards no están en esta categoría ya que, según el Departamento del Tesoro de Estados Unidos, "ya tienen altos niveles de transparencia y gestión de riesgos" (Brush). Además, el hecho de que cerca del 41 por ciento de los swaps de divisas y el 72 por ciento de los forex en el comercio estadounidense en plataformas electrónicas aseguren un "alto nivel de transparencia pre y post-negociación" (Nasiripour y Ross).

Aquí tenemos el fenómeno de que en las dos regiones con los mayores centros mundiales de negociación de divisas parecen divergentes sobre la naturaleza de los productos comercializados, lo que es aún más notable ya que se encuentran entre los productos financieros más antiguos, .

Parece haber unanimidad sobre el comercio al contado que está exenta en ambos casos. Obviamente, esto se ve como una amenaza menor a la estabilidad del mercado financiero que los forwards y los swaps. (Los puntos de cambio también están fuera del ámbito de la regulación directa por parte de la FSA en el Reino Unido y la MiFID de la Unión Europea).

El enfoque de Dodd Frank y el FTT europeo está en plazos más largos y su inherente potencial especulativo. Los forwards de cambio y los swaps se enfrentan con desconfianza en ambas partes del mundo. Pero en la opinión oficial de los Estados Unidos son inofensivos en comparación con otros derivados donde los mercados se consideran menos transparentes y los riesgos menos bien administrados, y los reguladores se conforman con los requisitos de información para una mejor supervisión financiera.

Por el contrario, en Europa, forex forwards y swaps son tratados incluso más duros que otros derivados que tienen una tasa de impuestos mucho más bajos. Los motivos no son claros. El deseo de maximizar los ingresos fiscales puede desempeñar un papel. Como argumenté en otra parte. El supuesto objetivo de arrojar arena a las ruedas de la especulación financiera no tiene mucha credibilidad en tiempos de cofres públicos vacíos.

Las actitudes de ambos lados son cuestionables. Para ver lo que está mal con estos argumentos, tenemos que recordar cómo funcionan los mercados. Comencemos con definiciones. *

* Aquellos que están familiarizados con mi artículo anterior sobre Regulación Financiera de Forex Forwards y Swaps pueden desear omitir lo siguiente.

Una transacción spot de divisas es un intercambio de dos monedas para liquidación dentro de dos días hábiles. Esto incluye el arreglo intradía, así como el comercio nocturno y tom siguiente.

Una transacción directa de cambio de divisas es un intercambio de más de dos días hábiles. Las contrapartes acuerdan períodos que se extienden días o meses o incluso años en el futuro con el tipo de cambio fijado en el momento en que se acuerda la transacción.

Un canje de divisas es un intercambio de dos monedas para un período determinado con una inversión de ese intercambio al final del período. Un swap de divisas consiste en una combinación de un spot y un forward o de dos operaciones forward o spot con diferentes vencimientos.

El mercado de divisas es en gran medida un mercado mayorista, un mercado monetario en moneda extranjera. Por regla general, como en los mercados monetarios nacionales, los oficios están altamente estandarizados. El mercado es muy líquido y las transacciones son muy grandes con los comerciantes que compran y venden el equivalente a millones de dólares en pocos segundos.

En principio, los forwards de divisas no difieren de los spots. Si un derivado se define como un activo que deriva su valor de otro activo, entonces ambas operaciones spot y forward se encuentran en esta categoría. La diferencia es entre transacciones de corto y largo plazo y es una convención de mercado.

Ambos puntos y delanteros son instrumentos apalancados. La rentabilidad potencial de las operaciones no está en los montos nocionales sino en los márgenes. Debido a las costumbres establecidas, cuando una moneda es comprada o vendida spot o forward, ninguna cuenta es debitada o acreditada, que no es dinero realmente cambia de manos, hasta la liquidación, y es sólo la diferencia, es decir, la ganancia o pérdida, que tiene que Ser pagado y liquidado.

En combinación con los swaps de divisas, ambos instrumentos ofrecen un alto grado de flexibilidad y rentabilidad al tomar posiciones, lo cual es una explicación para el tamaño del mercado:

Los concesionarios que quieran mantener una posición abierta por un período de tiempo corto indefinido compran o venden el spot o forward de divisas y luego, cuando las expectativas no cumplen en el tiempo o las perspectivas siguen siendo favorables, prolongar la posición por un swap. Como dijo una vez el Banco de Pagos Internacionales:

". . Los swaps de divisas extranjeras a menudo se inician para mover la fecha de entrega de la moneda extranjera que se origina de las transacciones directas al contado oa las transacciones directas a un momento más óptimo en el tiempo.

Al mantener los vencimientos muy cortos y renovar los canjes de forma continua, los comerciantes son muy flexibles al reaccionar ante los eventos del mercado.

En contraste con una visión generalizada, los mercados de futuros de divisas y de swaps no son transparentes. El mercado de divisas es en gran medida una cantidad desconocida. No hay forma de afirmar cuánto más grande es que otros mercados de derivados financieros. La única fuente coherente de información sobre los volúmenes de mercado es una encuesta realizada en abril cada tres años por los bancos centrales y las autoridades monetarias de países con mercados de divisas grandes y medianos bajo los auspicios del Banco de Pagos Internacionales. Las encuestas regionales antes mencionadas que se realizan con mayor frecuencia difieren en metodología y resultados. Todos estos representan sólo una fracción del total de las operaciones de divisas en todo el mundo y permiten sólo una visión momentánea de un mercado que está permanentemente en movimiento y donde actores, cantidades y tipos de transacciones pueden variar considerablemente de mes a mes.

Aumentarán la transparencia las nuevas regulaciones? Hasta ahora, para las encuestas del banco central, se pide a los participantes que informen de todas las operaciones realizadas en condiciones de plena competencia, lo que significa que las operaciones en las que el distribuidor es indiferente en cuanto a la contraparte. Por ejemplo, no se incluyen ofertas internas y trata con otras oficinas de la misma institución. Se excluyen también las transacciones de grandes empresas que operan a nivel mundial dentro de las redes corporativas privadas que "pasan por alto" a los bancos.

Bajo las nuevas regulaciones habrá más y menos información. Por un lado, tanto los requisitos de notificación de Dodd-Frank como el impuesto de la UE excluyen los intercambios al contado. Permanecerán en gran medida intransparentes. Por otra parte, en principio, ambos conceptos parecen no referirse a la "cercanía" de las contrapartes. Dejando aparte los problemas de cumplimiento práctico, esto podría traer un aumento de la transparencia.

En virtud de Dodd-Frank, hasta el momento se requería que 65 entidades se registraran como distribuidores de permuta con la autoridad de supervisión, la Comisión de Comercio de Futuros de Mercancías de los Estados Unidos (CFTC), que representaba a casi 40 bancos. Hay un umbral teórico de 8.000 millones de dólares que requiere un registro que las 65 entidades cruzaron en menos de tres semanas después de su implementación. Los informes de divisas comenzarán en los próximos meses. Al lado de los bancos, otras empresas tendrán que registrarse, así como tan pronto como cruzar el umbral. Ejemplos son Cargill, BP y Royal Dutch Shell (Nasiripour y Meyer).

En cambio, el ITF europeo se limitará a las transacciones financieras en las que al menos una de las partes sea una entidad financiera. Quedarán excluidos los negocios no bancarios sin la participación de una institución financiera informante.

Las nuevas reglas para el comercio de divisas y la presentación de informes contribuirán a una mayor estabilidad financiera? Más información puede mejorar las condiciones para la supervisión financiera. But, given that in both cases important market segments and actors are excluded the effect may be limited.

Forwards and swaps cannot be regarded isolated from spots. The question whether trade will slow down as a consequence of recent regulations, for example, will largely depend on their effect on spot markets. In principle, as mentioned before, the distinction between spots and forward trades is a market convention. It may not pay, as Oliver Wyman found out, to replicate a seven day swap with a series of spot transactions. But both instruments allow forward-looking trades, and if one of them faces obstacles such as a tax, or only reporting requirements, market participants’ focus may shorten and activities may shift to the other.

As the following figure shows, the bulk of global foreign exchange trading is already of very short-term nature. Regrettably, the statistics do not provide a breakdown of the shortest interval of up to seven days giving no information about the presumably substantial share of spot and intraday trades.

Source: Bank for International Settlements: Triennial Central Bank Survey. Report on global foreign exchange market activity in 2010, December 2010, p. 11.

As financial institutions make efforts to avoid taxation, the European FTT may in particular cause a shortening of maturities within this interval, thereby shifting the weight to the least transparent and least regulated market segment. Whether the Dodd Frank reporting requirements are a great enough deterrent to reinforce this tendency remains to be seen. Contrary to the legislators’ intentions, the result may be not a deceleration, but an acceleration of market activity. At a time of major disruptions, when in Europe the experiment of a common currency is about to fail, the Chinese yuan is challenging the dominance of the traditional leading currencies and worldwide a currency war is looming this prospect is rather worrying.

EU financial transaction tax will hit FX users hard - report

* Costs could rise by 700 percent for businesses

* Fear of drag on trade as Europe seeks to exit crisis

* FTT would not include FX spots

By Sebastian Sadr-Salek

LONDON, July 8 A proposed EU financial transaction tax (FTT) could discourage use of the foreign exchange (FX) market by typically raising costs of doing business by up to 700 percent, a report said on Monday.

The report by the Global Financial Markets Association (GFMA) said that due to the double-sided nature of the proposed tax, transaction costs for pension funds would increase by around 1,500 percent. And they could reach as high as 4,700 percent for some FX products such as those that involve short-dated swaps with a very low transaction cost.

FX transactions are used for a variety of purposes, such as issuing a bond to international investors, purchasing raw materials abroad, exporting goods overseas and protecting the value of pension investments made in other currencies.

There are concerns that an FTT levied across 11 EU member states might discourage European businesses and funds from trading FX products.

James Kemp, managing director of the GFMA's Global FX Divison (GFXD), said: "Given the need for Europe to kick-start economic growth, it is crucial to ensure that European companies of all sizes are able to compete internationally. FX products are central to their ability to do this.

"In addition, the proposed tax risks becoming a disincentive for businesses to hedge risk which could increase their earnings volatility and business risk," he said.

"We urge the European Commission and those countries involved to reconsider the scope of any proposal to proceed with the FTT and, on the basis of the work undertaken by the GFXD, its application to FX instruments."

Eleven EU states, led by Germany and France, agreed to push ahead with the tax last year after failing to convince all 27 EU member states to sign up to it. The tax aims to force banks to contribute to the cost of cleaning up after the financial crisis but doubts are growing among regulators about its efficacy.

Reflecting such concerns, EU officials working on the FTT told Reuters in late May that they were set to drastically scale back the levy, slashing the charge by as much as 90 percent and delaying its full roll-out for years.

The revisions had yet to be formally proposed, but would represent a major victory for banks opposed to the FTT.

The European Commission recognised in 2011 that including FX spot transactions in the FTT would inhibit the free movement of capital under the Treaty on the Functioning of the European Union. It also raised concerns about including other products.

The GFXD has since suggested that FX swaps, forwards, options and NDFs also be excluded from the scope of the FTT proposal.

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Fair Trading Technology ( FTT), a financial technology firm, operating in the financial services sector reported that it has formed a technology partnership with retail & institutional FX provider, E-Global. Through the collaboration, FTT connects its T3 Integration Hub to the broker’s current platform, thus enabling greater levels of transparency and quality of execution with interbank counterparties.

The integration enables E-Global to offer a direct non-conflicting STP solution. FTT explained to Forex Magnates at the iFX EXPO in Limassol: “We allow E-Global’s retail and institutional frameworks to connect with each other. In addition, the broker will level the playing field for its users; without hidden markups or extra slippage.”

Tanner Serifler, CTO of Fair Trading Technology, commented on this new deal in a statement: “The teams behind E-Global and Fair Trading Technology go back a long way and share many of the same values in life and in business. Transparency being one of the most profound. This has been a great opportunity to unite our visions into one unique solution and we are very happy for what we have created together with E-Global’s institutional division.”

The two firms have combined their technological efforts to synchronize the tailor-made solution. E-Global’s institutional platform allows users to define the liquidity providers they want to execute with.

Serge Streich, pictured, Managing Director of E-Global Institutional Division, spoke about the new solution in a statement: “The teams of IT and industry professionals behind E-Global and Fair Trading Technology went a long way since the inception of FTT. dedicated a lot of efforts and always shared the same vision and passion to change the industry, making trading truly transparent for everybody. We are fully convinced that this unique solution will substantially improve lives of the traders.”

Forex4pro is E-Global’s institutional arm, according to the firm’s website it offers a number of features including Level 2 Tick Chart data.

Maris Kalnins, Head of Brokerage and Development at E-Global, commented in the press release: “Technology is the core point of E-Global Institutional Division. Our IT experts hold 8+ years of experience in developing trading systems for leading banks and ECNs and their combined knowledge is behind the launch of E-Global Institutional Division.

We are happy that together with Fair Trading Technology, we have managed to integrate our institutional execution and aggregation model into the market standard trading platform MT4, granting access to E-Global professional reporting and aggregation settings which opens a new era in FX trading.”

Finn Jakobsen & Tanner Serifler at the iFX EXPO

FTT has been undergoing a number of strategic changes, and despite the overall hurdles firms face in the crowded FX trading environment, the firm has managed to come out positively, the latest announcement of its collaboration with E-Global highlighting the growth potential in the FX markets. In the firm’s official press release it stated: “Today’s announcement represents a new milestone for Fair Trading Technology.”

Finn Jakobsen, FTT’s COO, spoke to Forex Magnates about the company’s future endeavors, he said: “Things are looking bright for the firm, the latest solution shows how FTT has a wide product reach and we are confident that our T3 Integration Hub will add value to clients during a time when markets are getting tough, we are particularly seeing fragmentation of liquidity in the FX markets.”

Notes from the EU

The authors

Peter Spiegel is the FT's Brussels bureau chief. He returned to the FT in August 2010 after spending five years covering foreign policy and national security issues from Washington for the Wall Street Journal and the Los Angeles Times, focusing on the wars in Iraq and Afghanistan. He first joined the FT in 1999 covering business regulation and corporate crime in its Washington bureau, before spending four years covering military affairs and the defence industry in London and Washington.

Alex Barker is EU correspondent, covering the single market, financial regulation and competition. He was formerly an FT political correspondent in the UK and joined the FT in 2005.

Duncan Robinson is the FT's Brussels correspondent, covering internet and telecommunications regulation, justice, employment and migration as well as Belgium, the Netherlands and Luxembourg. He joined the FT from the New Statesman in 2011.

Christian Oliver has been the Financial Times' EU Correspondent since January 2014. He started out as a journalist with Reuters in 2002, covering the UK. He was then posted to Iran from 2003 to 2006 and Venezuela from 2006 to 2007. He joined the FT in 2008 as Korea Correspondent and became Deputy Analysis Editor in London in 2012.

Jim Brunsden joined the Financial Times as an EU Correspondent in August 2015. He began his career in Brussels in 2006, as a reporter first for Europolitics, and then European Voice. Prior to joining the FT he covered financial regulation for Bloomberg from 2010 to 2015.

International Transactions that Pay | FTT Global

How to help charities make the most of foreign exchange payments.

Foreign exchange payments can be a hassle for charities whether they are UK based and sending money abroad or international development organisations. Costly and time consuming payment processes can eat away at funds, meaning your charity’s cause receives less financial benefit in the long run.

One way to ease the cost burden, is to send out payments in ‘batches’ rather than on an individual basis as each international payment incurs a separate charge. Services such as tt-forex provide charities with the ability to send out multiple payments in one go – as often as you need them to go out.

As well as giving your charity the convenience of being able to send out payments at planned intervals, you can achieve a better exchange rate by transferring a higher amount of money at once. Batched payments can also give transparency by helping you to understand and budget for the final cost of multiple currencies, upfront.

One thing I’ve learnt working with both businesses and charities is that of the two, the needs of charities can often be more challenging and diverse. For example, we’ve been working with a charity that requires funds to be sent to them by those wishing to support a child. We helped them to make the process as smooth as possible by working out a solution for them.

Charities should consider how they would use an international payments service – for example, do you only send money abroad, or do you also receive large donations from beneficiaries in other countries? tt-forex can help you to analyse your charity’s requirements, choose the right service best suited to your needs and provide the best rates.

By Natalie Martin, Marketing Director, FTT Global Ltd

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Financial Transaction Tax

On September 1st 2013 the Italian Financial Transaction Tax on equity-linked derivative products came into effect. These are derivatives, whether cash or physically settled, securitised or not, where the underlying are shares or the value of Italian shares.

The Italian FTT applies irrespective of the location of the client, so anyone trading Italian Futures or the CFD Index is ultimately responsible for paying the tax. As is market practise, FXCM will be paying the tax on behalf of clients and passing this cost on through the spread of the Italian CFD Index.

The tax is due by the 16th of the following trading month. FXCM will be collecting the tax per trade and paying the tax on each customer's behalf.

International Farm Payments

We understand that agriculture and farming have a global function that require more than good ground to keep them running. Being a UK business ourselves we want to support the farming industry to remain sustainable and provide the tools to keep money in your pockets – not the banks!

Many areas of agriculture are influenced by fluctuations in exchange rates. One example of exposure to this volatility affects the majority of farmers each year through their Single Farm Payment (SFP). This could be the last year that farms receive their full entitlement from the Single Farm Payment Scheme (SPS) in the format they currently know it, so if you are one of the more than 100,000 farmers who qualify, you need to make the most of that money this year.

This is why exchange rates that beat the banks and a 24/7 service is so important and is why we’re here to help!

One of our partners, Farmers Forex specialises in this industry and Jen Lancaster, the daughter of a dairy farmer and London foreign exchange trader set up to ensure that Farmers are no longer exposed to high bank fees.

“Electing to get paid your SFP in sterling means that someone else is in control of what ends up in your bank account” says Jen.

Banks will typically charge you anything up to 4% in fees and charges for the payments you need to make. Farmers Forex provide you with a service that is seamless and transparent with all international payments costing not more than 1% and no hidden fees.

In other words, spend less of your funds when buying and sending currency overseas!

Take Control of your Single Farm Payment (SFP)

Arrange to receive your Single Farm Payment (SFP) in Euros, then Farmers Forex allows you to take control by offering two different options to convert the payment into pounds:

Option 1: Once you have received your Euros, you can decide when you would like to convert your payment into sterling and at a time and rate that is best for you and your business.

Option 2: Fix the exchange rate at any time before you expect to receive your payment, by using a forward contract. You can always lock in the rate on some of the SFP now and convert the rest at any time up to or after the payment date.

Book a forward

“Fixing your exchange rate helps lower foreign exchange rate risk from your business. Setting up an online account is very simple and our user feedback so far is extremely positive. A transaction that could normally take several hours to facilitate with high street banks now takes only a matter of minutes through this system and the new service could save farmers up to 3% per transaction”. Says Jen.

Save the date

Application submitted by May 15, 2013

Your 2013 payment:

2013 rate set September 30, 2013